Пауза после рекорда. Почему количество денег в экономике почти перестало расти
После большого июньского скачка широкая денежная масса (ШДМ) Беларуси в июле прибавила лишь 427 млн рублей, достигнув 112,4 млрд. Главным источником роста вновь стали рублевые средства населения, тогда как предприятия заметно сократили остатки на текущих счетах. При этом структура денежной массы продолжила медленно смещаться в пользу национальной валюты, подтверждая сохраняющийся тренд на девалютизацию экономики.
Замедление без разворота тренда
После резкого июньского скачка динамика широкой денежной массы успокоилась. На 1 августа ее объем достиг 112,4 млрд рублей, увеличившись за второй месяц лета всего на 427 млн рублей. Это самый небольшой прирост с начала 2026 года. Для сравнения: в феврале ШДМ увеличилась на 2,3 млрд рублей, в марте — почти на 2 млрд, в мае — на 2,6 млрд, а июнь и вовсе принес рекордные 5,2 млрд рублей. Таким образом, после крайне сильного первого полугодия денежное предложение не развернулось вниз, а скорее перешло к более умеренному темпу роста.
Вместе с тем такая июльская динамика выглядит заметно лучше, чем в предыдущие годы. В июле 2024 года широкая денежная масса сократилась на 850 млн рублей, в июле 2025-го — на 728 млн. Нынешний июль подтверждает ожидания, когда после активного роста первого полугодия наблюдается сезонное охлаждение.
Годовой прирост широкой денежной массы приблизился к 20%, что существенно опережает темпы роста экономики и свидетельствует о сохранении высокой ликвидности в финансовой системе.
Так, по свежей оценке Белстата, за январь — июль 2026 года реальный ВВП Беларуси увеличился на 2,1%. Иными словами, денежное предложение продолжает расширяться значительно быстрее, чем физический объем производства товаров и услуг, что требует от Национального банка сохранения осторожной денежно-кредитной политики, чтобы дополнительная ликвидность не переросла в ускорение инфляции.
Рубль укрепляет позиции
На 1 августа крупнейшим компонентом оставались рублевые депозиты населения, на которые приходилось уже 16,3% всей денежной массы. Далее следовали наличные деньги с долей 15,5% и рублевые депозиты юридических лиц (13,1%). Среди остальных рублевых компонентов текущие счета физических лиц занимали 10,9%, юридических лиц — 9,4%.
В валютной части наиболее значимыми оставались текущие счета бизнеса (9,7%), валютные депозиты юрлиц (8,8%), текущие валютные счета населения (6,8%) и валютные депозиты физлиц (6,1%).
По сравнению с началом июля заметных изменений в структуре не произошло. Доля рублевых компонентов увеличилась примерно с 68,2 до 68,3%, тогда как валютная составляющая сократилась с 31,8 до 31,7%. В отличие от июня, когда динамику во многом определяло ослабление белорусского рубля и связанная с этим переоценка валютных активов, июль прошел без выраженного курсового эффекта.
А вот если сравнить ситуацию с 1 августа 2025 года, изменения выглядят гораздо заметнее.
За 12 месяцев доля рублевой составляющей увеличилась с 62,6 до 68,3%, т. е. почти на 6 процентных пунктов, тогда как удельный вес валютных компонентов сократился соответственно до 31,7%.
Наибольший вклад в этот сдвиг внесли рублевые депозиты населения, доля которых выросла с 14 до 16,3%, а также увеличение веса наличных денег и рублевых средств на текущих счетах физических лиц. Таким образом, несмотря на замедление общего роста денежной массы в июле, ее структура продолжила смещаться в сторону рублевых инструментов, подтверждая сохраняющийся в экономике тренд на девалютизацию.
Средства населения растут, пока бизнес сокращает рублевые остатки
Июльский прирост широкой денежной массы обеспечили прежде всего рублевые средства населения. Наличные деньги в обращении за месяц увеличились на 610 млн рублей, остатки на текущих счетах физических лиц выросли еще на 456 млн, а рублевые депозиты населения — на 513 млн рублей.
В то же время корпоративный сектор двигался в противоположном направлении: средства юридических лиц на текущих счетах сократились сразу на 952 млн рублей, уменьшились и рублевые депозиты бизнеса (-53 млн).
В валютной части изменения были относительно небольшими: снизились остатки практически по всем компонентам, исключением стали лишь валютные депозиты юридических лиц, увеличившиеся на $159 млн.
В результате июльский прирост денежной массы оказался ожидаемо скромнее июньского и был сформирован главным образом за счет населения, тогда как предприятия выступили скорее источником сокращения ликвидности. Подобная динамика выглядит вполне понятной для завершения квартала: в этот период компании традиционно осуществляют расчеты с бюджетом, исполняют другие крупные обязательства и используют накопленные ранее средства на текущих счетах, что обычно приводит к временному снижению корпоративной ликвидности.
По сравнению с июлем прошлого года характер движения денежных средств белорусской широкой денежной массы изменился. Год назад она за месяц сократилась, тогда как в нынешнем июле ей удалось сохранить пусть и небольшой, но положительный прирост.
Годовая динамика остается значительно более устойчивой и практически не меняет сложившейся картины. Наибольший прирост за последние 12 месяцев по-прежнему обеспечивают рублевые депозиты населения (+5,3 млрд), за которыми следуют наличные деньги (+3,8 млрд) и средства физических лиц на текущих счетах (+3,2 млрд). Существенный вклад внесли также текущие счета (+2,3 млрд) и депозиты (+2,5 млрд) юридических лиц.
В валютном сегменте изменения остаются умеренными: немного выросли средства предприятий и населения на текущих счетах, а также валютные депозиты бизнеса, тогда как единственным компонентом, продолжающим сокращаться в годовом выражении, остаются валютные депозиты физических лиц (-$180 млн).
Это подтверждает устойчивую тенденцию последних лет: население постепенно сокращает валютную составляющую своих сбережений, отдавая предпочтение рублевым инструментам.
Такому выбору способствуют относительно низкая инфляция, стабильный курс белорусского рубля и сохраняющаяся привлекательность рублевых депозитов по уровню доходности. Национальный банк также связывает продолжающуюся девалютизацию экономики именно с сохранением ценовой стабильности и устойчивостью национальной валюты.
В целом же по итогам семи месяцев 2026 года можно говорить о закреплении ключевых тенденций, которые формировались на протяжении последних полутора лет.
- Несмотря на замедление прироста после рекордного июня, широкая денежная масса продолжила увеличиваться и достигла нового исторического максимума — 112,4 млрд рублей.
- Одновременно сохраняется постепенное изменение ее структуры: растет доля рублевых компонентов, прежде всего депозитов и текущих счетов населения, тогда как роль валютных инструментов продолжает снижаться.
Что все это значит для бизнеса и населения?
Для населения июльская статистика главным образом подтверждает сохранение привлекательности рублевых инструментов сбережений. Одновременно продолжает расти объем наличных денег в обращении, что говорит о сохранении высокой потребительской активности и наличии у домашних хозяйств свободных денежных средств.
Для бизнеса такая динамика означает не только возможность рассчитывать на устойчивый внутренний спрос, но и необходимость успевать трансформировать растущую денежную массу в выпуск товаров и услуг. В противном случае часть дополнительной ликвидности будет уходить на импортные товары или оказывать давление на цены. Не случайно уже сегодня рост денежной массы значительно опережает темпы расширения экономики, а доля отечественных товаров в розничном товарообороте продолжает снижаться.
В этих условиях для государства и бизнеса ключевой задачей становится не столько дальнейшее наращивание ликвидности, сколько повышение способности экономики эффективно ее использовать через расширение производства, инвестиций и предложения товаров и услуг.
Инфографика: Александр Маляренко
